国际货币基金组织执行董事会于2月13日完成了与中国的2025年第四条款磋商。中国当局同意公布为本次磋商准备的工作人员评估报告。
根据《国际货币基金组织协定》第四条，基金组织通常每年与成员国举行双边磋商。工作人员团队赴成员国收集经济金融信息，并与官员讨论经济发展及政策。返回总部后，工作人员撰写报告，供执行董事会讨论。
经济增长放缓 风险偏下行
基金组织指出，尽管近年来面临多重冲击，中国经济仍展现韧性。2025年实际国内生产总值增长5%，实现政府目标，主要得益于出口强劲和政策刺激。
国内私人需求持续疲软。核心通胀小幅回升，但整体通胀温和，2025年平均为0%，国内生产总值减缩指数持续下降。相对于贸易伙伴的低通胀水平导致实际汇率贬值，推动出口增长。2025年经常账户盈余占国内生产总值的3.3%。
预计2026年经济增速将放缓至4.5%，反映关税政策和贸易政策不确定性的持续影响。通缩压力预计将持续，在经济疲软背景下，通胀率将缓慢回升。中期来看，受劳动力减少、投资回报率下降和生产率增速放缓影响，经济增长预计将继续减速。
基金组织表示，前景风险偏向下行。房地产领域收缩幅度可能超预期，加之高负债水平，或加剧内需疲软并延续对出口依赖。贸易紧张局势升级是主要外部风险。额外政策刺激或贸易紧张局势需协作解决构成上行风险。
执行董事会建议
执行董事们赞赏中国经济在多重冲击下展现的韧性，同时指出增长模式面临内外部失衡挑战。董事们强调，国内需求疲软可能加剧通缩压力，出口对增长的拉动作用可能减弱。在人口老龄化和生产率增长乏力背景下，中期潜在增长率预计放缓。
董事们强调，应实施更具扩张性的宏观经济政策，重点在财政刺激。欢迎2025年的财政扩张，并指出应保持扩张立场直至通缩压力持久消退。支出结构应转向支持消费和房地产行业，减少低效投资。政策组合应包括进一步货币宽松和增强汇率灵活性。
董事们呼吁推进结构性改革，促进房地产行业调整，包括通过中央财政解决预售未完工住房问题，并强化社会保障体系以降低预防性储蓄。董事们欢迎提高退休年龄的决定，同时指出仍有进一步提高空间。
在贸易方面，多数董事欢迎中国对多边贸易体系的承诺，鼓励与合作伙伴建设性解决贸易争端，审慎使用国家安全理由限制贸易或投资。
董事们一致认为，应在经济实现持久复苏后启动长期财政整顿，以确保债务可持续性。整顿应基于削减预算外投资和不合理产业政策支持，同时推进税收和社会保障改革。
董事们强调，应通过破产框架重组地方政府融资平台债务，并防范金融部门溢出效应，加强金融监管和危机管理框架。
国家聚焦：转向消费拉动型增长
基金组织中国访问评估团团长、副团长以及亚太部两位经济学家在所撰写的“国家聚焦”分析中指出，中国经济在强劲出口和财政刺激支持下保持韧性，2025年增长5%，预计2026年增长4.5%，较去年10月预测提高0.3个百分点。
分析指出，国内需求疲软部分源于房地产长期低迷和社会保障体系薄弱，导致通缩压力上升并加大对外部需求依赖。中国无法依靠持续增加出口实现持久增长，因此转向消费拉动型增长成为首要政策优先事项。
基金组织建议实施更有力的宏观经济扩张，重点推出额外财政刺激，并进一步放松货币政策、提高汇率弹性。财政支出应削减对部分行业的公共投资和产业政策支持，将资源转向社会支出和房地产领域支持，包括为未完工住房购房者提供帮助。
分析指出，加强社会保障体系至关重要。在医疗、养老金、失业救济和社会援助领域增加福利和扩大覆盖面，可减少预防性储蓄。将农村社会支出增加一倍，五年内可使消费占国内生产总值比重累计提高2.4个百分点。
放宽户籍要求，使2亿农村外出务工人员获得城市户口，可使消费占国内生产总值比重提高0.6个百分点。提高劳务税累进程度并增加资本税，有助于降低不平等，增加低收入群体可支配收入，从而促进消费。
基金组织表示，相关政策建议可在五年内使消费占国内生产总值比重提高约4个百分点，增强经济韧性。考虑到中国对全球增长贡献约30%，更均衡的中国经济将有助于世界经济增长。
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